报告名称：圣农发展(002299)2016年一季报点评：销量增长及饲料价格下降共同成就一季度扭亏
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-26
研究机构：长江证券
研究员：陈佳
股票名称：圣农发展
股票代码：002299
页数：3
简介：公司一季度扣非净利1423 万元，同比扭亏，EPS0.06 元，预计上半年归属净利2~2.6亿元。公司一季度营业收入18.4 亿元，同比增长29.1%，环比减少2.2%，归母净利润6652 万元，同比扭亏，环比扭亏，去年同期-1.95 亿元，扣非净利润1423 万元，同比扭亏，环比扭亏，去年同期-1.98 亿元，每股收益0.06 元。预计今年上半年公司归属净利润为2~2.6 亿元，同比扭亏。
销量增加及饲料原料价格下降是公司一季度业绩增长主因。虽然一季度毛鸡均价3.9 元/斤，同比下降1.8%，但公司加强与优质大客户合作促使报告期内产品销量同比增长37.83%，带动主营业务收入同增32.64%。同时一季度饲料原料价格大幅下降带动公司生产成本大幅降低（玉米价格同比下降14%，豆粕价格同比下降16%），从而一季度公司鸡肉产品毛利率大幅提升11.27 个百分点。整体预计公司一季度肉鸡生产成本3.85 元/斤，屠宰量约8000 万羽。此外定增资金补充流动资金使得公司财务费用减少4114 万元以及一季度政府补贴和奖励款收入4839 万元，进一步增厚公司业绩。
看好公司未来发展前景，主要基于：1、祖代鸡引种大幅下行奠定产能收缩趋势，且需求端逐步复苏。结合供需，我们预计此次行业短缺水平将远超11 年，因此鸡价景气程度也有望超过11 年时期。整体预计16、17 年肉鸡均价为4.8 和5.2 元/斤，高点或达6 元/斤。2、供给收缩逐步显现，公司产品迎来全面提价。整体上预计2016 年公司鸡肉销售均价将达12000 元/吨，每吨盈利约2000 元，折合肉鸡计算，预计每羽盈利达4 元。3、随着浦城圣农第二阶段肉鸡项目及欧圣实业、3000 万羽肉鸡项目的陆续投产，预计且后期产能有望加速增长。整体上我们预计公司2016-2017 年肉鸡屠宰量将达4.3 和5 亿羽。4、公司积极探索B2C 模式，开展鲜美味圣农终端，预计明后年即可以开始给贡献利润。
给予“买入”评级。看好公司在禽产业链回暖情况下盈利情况，预计公司16～17 年EPS 分别为1.55 元和2.72 元；给予“买入”评级
风险提示：鸡价上涨不达预期；公司肉鸡屠宰规模不达预期。

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