报告名称：苏交科(300284)2016年一季报点评：受益基建和PPP投资加速 一季度收入利润增长提速
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-26
研究机构：申万宏源
研究员：李杨,陆玲玲
股票名称：苏交科
股票代码：300284
页数：3
简介：16 年第一季度归属母公司净利润增长31%，符合我们的预期：1Q16 公司实现营收4.88 亿元，同比增长29.7%；实现净利润0.55 亿元，同比增长31%。一季度业绩基本不受并购的并表因素影响，显示公司受益基建和PPP 投资加速，内生增长在加快。
毛利率保持平稳，费用率下降使净利率有所提升。1Q16 毛利率同比下滑0.34个百分点至30.23%，由于一季度收入内生增长较快，销售和管理费用率有所下降。受燕宁建设BT 业务及部分建造合同利息结算影响，财务费用率大幅下降2.34 个百分点至-0.89%。由于其他应收款规模扩大，资产减值损失/收入增加3.96 个百分点至2.99%。1Q16 公司净利率最终提升0.65 个百分点至11.16%。
经营性净现金流流出增多主要是报告期业务增长及总承包业务垫资增多所致：1Q16 收现比136.1%，同比减少2.8 个百分点；经营性净现金流流出2.41亿元，同比多流出1 亿元。1Q16 公司预付账款同比增加150.8%，预收账款增加40%，虽然绝对量都不大，但是变化趋势或说明公司执行项目在增多。
优化成熟业务、新兴业务、探索业务布局，把握PPP 发展战略机遇。公司未来将深耕勘察设计、综合检测等成熟业务，着力打造PPP 业务。同时，公司密切关注和抢抓市场机遇，积极发展能形成公司中长期核心竞争力的新业务，培育和探索更长期的新兴业务。
PPP 模式为公司长期成长提供更多保障：公司凭借设计优势，用轻资产的模式切入PPP 领域，在资产负债和现金流不恶化的前提下，去分享更大一块市场蛋糕，未来的发展远景是成为PPP 平台型的公司：即把自身打造成一个专业的PPP 项目管理平台，核心放在项目筛选、风险识别、项目管理、融资管理这几个环节，从原来赚设计施工的钱变成赚项目管理、金融利差的钱，具有更大的成长空间。
上调盈利预测，维持"增持"评级：由于今年基建投资回暖，PPP 落地加速，上调公司盈利预测，预计公司16 年-18 年净利润为4.04 亿/5.17 亿/6.67 亿，增速分别为30%/28%/29%（原预计为25%/26%/26%）；对应PE 分别为28X/22X/17X。维持增持评级。

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