经济复苏放缓，生资价格新高——海通宏观周报

　　宏观专题：油价反弹的逻辑和空间

　　历史上的油价：供、需、美元三轮驱动。二战以来供给端的变化(地缘政治、价格战、技术进步、成本变化)主导了油价波动，需求端的影响相对长期和缓慢，而美联储加息周期也加剧油价波动。

　　过去两年油价为何暴跌？页岩油产量大增，沙特坚持不减产。本轮油价暴跌主因是美国页岩油革命，技术进步和能源独立政策令页岩油产量快速增长，危及沙特份额，以沙特为首的OPEC国家坚持不减产，令油价暴跌。

　　年初以来油价缘何反弹？页岩油供给收缩，沙特外储压力大。油价大跌令美国页岩油企业盈利恶化、生产持续收缩，页岩油产量见顶回落。而低油价、高赤字令沙特外储大量流失，也意味着“低价格保份额”策略难以持续。而伊朗原油产量占全球比重不足0.5%，增产冲击相对有限。

　　油价上涨空间有多大？页岩油开采成本是上限。油价上涨空间取决于油价上涨何时触发美国页岩油产量回升。在保持20%的税前IRR 的情况下，美国页岩油企业盈亏平衡点在30~100 美元/桶不等，均值68 美元/桶。若油价重 ...

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