申万宏源 陆玲玲 李杨 李峙屹

　　15 年归属母公司净利润增长21.01%，1Q16 下滑3.78%，低于我们增长15%的预期。公司预计今年上半年净利润变动幅度为【-20%至10%】：15 年公司实现营收30.1 亿元，同比下降11.4%；实现净利润3.58 亿元，同比增长21.01%。1Q16 公司实现营收9.6 亿元，同比增长3.5%；实现净利润0.82 亿元，同比下滑3.78%。

　　15 年利润增长主要依靠毛利率提升，4Q15 开始收入增速转正。公司15 年毛利率同比增长6.28 个百分点至26.31%，1Q16 毛利率同比增长5.19 个百分点至24.03%，毛利率提升一方面是由于公司加强精细化管理，装饰毛利率提升4.61 个百分点至24.87%，另一方面是由于公司毛利率较高的职业教育业务（毛利率67.15%）并表所致，15年净利率提升2.73 个百分点至11.40%。1Q16 由于业务拓展，将职业教育作为第二主业，新增子公司业务拓展费用和管理费用较大，共提升4.9 个百分点，导致净利率下滑0.58 个百分点至8.36%。受房地产市场回暖因素影响，公司4Q15 收 ...

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