中金公司

　　2016 年一季度净利润同比下降17%，低于预期

　　王府井发布2016 年一季报，实现营收47.33 亿元，同比下降5.02%，净利润1.87 亿元，同比下降17.02%，低于我们预期。利润端下滑幅度大于收入端主因费用增加及投资收益减少。

　　1、消费行业景气度低迷，公司收入端亦受影响。目前消费行业整体仍然疲软，公司收入也面临较大增长压力（Q1 营收同比-5%），表现与行业平均水平基本一致（一季度全国百家重点零售企业零售额同比下降4.8%）。

　　2、毛利率继续提升，但费用上升与投资收益减少拖累业绩。受益单品管理、深度联营及自营提升等驱动，Q1 毛利率继续提升0.5 个百分点至21.4%。期间费用率同比上升0.9 个百分点至15.2%，其中销售费用率上升0.5 个百分点（主因公司加大了营销力度），财务费用率上升 ...

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