报告名称：上港集团(600018)2016年一季报点评：业绩低于预期；仍看好公司较强的防御性
报告类型：点评报告
报告日期：2016-05-03
研究机构：中金公司
研究员：杨鑫,李若木
股票名称：上港集团
股票代码：600018
页数：6
简介：业绩低于预期
一季度收入同比下滑4%，成本增长1%，因此毛利润下滑16%，毛利率减少4ppt 至30%。归属于母公司净利润同比下滑19%至12.2 亿元，对应每股盈利0.05 元。业绩低于预期。
发展趋势
一季度港口吞吐量表现疲弱：上海港集装箱吞吐量同比下滑2%，外贸箱下滑1.4%，是近5 年来的首次下滑。主要因为外贸疲弱，一季度出口同比下滑9.6%，较四季度的-5.1%的跌幅加大。港区货物吞吐量下滑4%，估算散杂货吞吐量下滑13%。
向前看，外需已经出现筑底迹象，港口吞吐量增速有望恢复。4月新出口订单指数50.1%，明显高于2015 年下半年47%的水平，外需或已开始筑底。我们预计二季度吞吐量增速将出现复苏，上海全年集装箱吞吐量增长1%左右。
安全边际高：公司股权激励的价格4.33 元，72%的员工参与了持股计划，高管人均认购数量35 万股，员工人均认购2.6 万股，真正做到了股东、管理层和员工的利益一致。目前股价下跌空间有限，安全边际高。
股价催化剂仍在国企改革，包括深化员工持股计划，发展混合所有制等。
盈利预测
下调2016/17 年盈利预测4%/6%至66.7 亿/71 亿元，对应每股盈利0.29 元/0.31 元。
估值与建议
目前股价对应2016 年17.1 倍市盈率，考虑到较强的防御性，我们仍维持推荐评级。维持目标价6.07 元不变，对应2016 年21 倍市盈率。
风险
吞吐量不达预期。

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