安信证券

　　事件：1）2015年公司实现收入1005.64亿元，同比-28.17%；实现归母净利润125.32亿元，同比下滑11.46%。2）2016Q1实现营业收入246.41亿元，同比增长0.56%；实现归母净利润31.6亿元，同比增长13.85%。

　　15Q4去库存大幅加速，主动转型影响短期业绩：从产业在线数据看，格力空调15年出货量为3620万台，同比-8.38%；其中15Q4单季出货量同比大幅下滑26.77%。根据中怡康数据，15年格力空调零售量、零售额分别增长12.39%、4.78%。

　　零售端增长与出货端下滑的巨大差距，显示渠道去库存正在快速进行。截止15年底预收账款为76.2亿元，同比+18.54%；16Q1预收款项137.2亿元，同比+58.30%，意味着在2015下半年库存大幅清理后，整体去库存进程将在2016年逐渐进入尾声，我们判断Q2季度末公司渠道库存状况将有明显改善。

　　均价下行对 ...

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