主动补库存周期开启是盈利驱动市场上行的重要时点

·在国内流动性继续扩张、经济阶段性企稳情况下，市场风险偏好有望逐渐提升，二季度A股市场有望呈现震荡上行走势。短期建议关注受益于流动性推升的成长性行业，中期关注实体经济主动补库存周期带来的周期品行业第二波行情。行业配置方面，建议关注估值水平相对较低的地产产业链和业绩景气度提升的石化产业链的投资机会。

·国内经济企稳回升，企业盈利开始弱恢复。从社会融资规模扩张幅度看，本轮经济反弹的高度将弱于2012-2013年经济小增长周期的高度，也决定了上市公司盈利改善幅度弱于上轮周期的盈利恢复情况。

·流动性层面对A股市场估值水平仍然构成正效应。考虑到盈利预期对估值水平由负效应逐渐过渡到正效应，当前流动性水平对估值水平仍然构成强力支撑。

·场外资金选择仍然是A股行情的驱动力。货币供给与需求之间的剪刀差仍将存在，场外资金依然充裕，从而为资本市场走出上攻行情创造良机。

·从市场风格角度看，成长先行，周期将迎来第二波机会。流动性边际变化及经济基本面回升之间的博弈决定了蓝筹与成长股之间的风格转换。在短期全球流动性扩张、国内经济 ...

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