（一）业绩持续高增长，产品升级盈利能力提升

公司业绩持续高增长，营收和净利润均创历史新高。公司年报业绩同比增长26%，扣非业绩同比增长30%；一季度公司业绩同比增长32%。公司一季报增速符合预期，但2015 年年报增速低于我们之前的预期，主要差异我们判断主要在于收购欧洲企业的汇兑损益和商誉的不同处理方式。

公司盈利能力不断增强，2015 年公司毛利率达到30.76%，同比提升1.09pct。2016Q1 毛利率水平创历史新高，达到了31.04%。这主要是因为2015 年获得全球整车厂订单约3 亿美金（主要是高端整车厂奔驰、宝马、沃尔沃、奥迪等）。公司原来的客户主要为中低端品牌厂商，目前公司已经切入高端品牌供应链，公司的整体毛利率水平有望继续提升。

我们认为2016 公司主业将通过内生+外延保持高增长。公司主业为非轮胎橡胶业务，目前已是国内企业龙头，但公司国内市场占有率仅10%，全球市占率仅3%，公司产品优秀具备与国外优秀竞争 ...

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