1、事件

天康生物近期公布2015 年年报：2015 年度实现营业收入41.67 亿元，同比增长3.8%；归母净利润2.46 亿元，同比增长83.65%；EPS为0.27 元。其中，第四季度营业收入10.11 亿元，同比减少13.57%；归母净利润0.34 亿元，同比下降46.8%。

另外，公司公布2016 年度1 季报：报告期内实现营业收入9.62 亿元，同比减少6.08%；归母净利润0.97 亿元，同比增长97.16%；EPS为0.1 元。公司预计2016 年上半年实现归母净利润1.69-2.11 亿元，同比增长20%-50%。

2、我们的分析与判断

业绩符合预期，养殖业绩贡献弹性。2015 年度，公司的饲料业务受益于玉米、豆粕成本下滑，毛利率同比增长2.94%达到12.13%，但由于销量和价格走低，收入同比下降10.5%；养殖方面全年出栏生猪约30万头，其中大猪：仔猪的比例为2:1，全年收入同比增长23.9%，净利润达到2000 万元以上；兽用疫苗 ...

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