投资要点

事件：公司公布2015年年报，实现收入53亿，同比增长6%，净利润7.3亿，同比增长26.6%，EPS0.88元，拟每10股派现1元。

Q4公司收入16.7亿，同比增长21%，净利润2.66亿，同比增长78%。

点评：

逆势中仍获量增：15年下游需求低迷，1-10月防水材料产量同比增长仅1.4%，预计全年不高于5%，而公司销量同比增长约15%，"大行业，小公司，集中度不断提升"的逻辑兑现。Q1-Q4收入增长分别-1%、-10%、13%、21%，呈现"前低后高"走势，原因包括：1）下半年特别四季度下游需求有所恢复；2）公司年中及时调整经营策略，收缩三四线城市，加强二三线城市布局，同时适当降价抢占市场份额，带动销售、管理费用率分别提升2.8%、1%。

毛利率大幅提升，未来沥青价格温和上涨：沥青占防水卷材成本60%以上，受益于沥青价格大幅下跌15年防水卷材毛利率达44%，同比提升11个百分点，带动公司综合毛利率创新高。3月以来受原油价格上涨带动沥青价格有所回升，沥青产量的80%应用于公 ...

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