中信证券

　　公司概况：高性价比的烘焙类食品生产企业。公司主营以面包为核心的优质烘焙类产品的生产及销售，经营采用“中央工厂+批发”的模式，核心产品为桃李品牌面包，包括3 大系列（包括软式面包、起酥面包、调理面包）30 余个品种，2015年实现总销售收入25.63 亿元，同比增长25%，其中面包收入占公司年度总收入的97.7%以上。2012 年至2015 年，公司营业收入年复合增长率为18.83%，净利润年复合增长率为17.27%。上市融资助力产能扩张，有望进入增长快车道。

　　行业分析：糕点面包业处在高速成长期，面包房—短保—长保格局趋变，短保双向挤压空间大。我国面包行业已度过初创期进入高速成长期，收入从2011 年的526 亿元增长至2014 年的899 亿元，复合增速19.6%，主要有面包房、短保产品和长保产品三种模式。面包房以克里斯汀、85 度C、面包新语为代表，租金和人力成本压力导致该模式利润增速下降甚至亏损，门店拓展趋缓甚至开始关店。短保面包以桃李 ...

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