东吴证券

　　行业拐点:乳制品行业弱复苏,终端盈利有改善。1)行业集中度提升,竞争有所减弱。规模效应和政策引导作用下龙头的市占率进一步提升,中小品牌被挤出市场。2)全球奶价企稳有望在17年上涨,历史证明奶价下跌就会引发低价促销,奶价企稳和缓慢上涨就会结束促销并且成本传导到终端,同时终端需求平稳,乳业龙头的盈利水平有望迎来反弹。

　　公司拐点:光明乳业(600597)弹性大,管理层调整后有望成为反弹龙头。1)对标伊利,光明市值为158亿,伊利928亿。15年光明收入194亿元,净利率为2.56%,伊利股份(600887)分别为603.60亿元和7.78%,目前光明PS不到1,近期天润乳业(600419)的低温酸奶热销引发市值提升也会对光明市值有比对作用。2)2015年光明乳业(600597)和集团管理层大动荡,销售人员流失,明星 ...

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