经济因素

　　流动性过剩形成股市泡沫的温床。从国际上看，流动性泛滥往往会滋生资产泡沫。A股本次泡沫产生的重要背景之一，就是2014年以来的国内流动性宽松。从时点上看，股市暴涨的起点与2014年11月首次降息开始货币宽松周期是一致的。

　　流动性泛滥与实体经济投资机会缺乏，导致资金不愿投向信贷，转而通过场外配资、券商融资等方式进入股市。而在宽流动性背景下，市场舆论认为政府有强烈意愿利用资本市场振兴实体经济，而官方舆论关于股市的表述也往往被舆论解释为替股市上扬背书，市场逐渐形成了强烈的"国家牛市"预期。

　　由于股市上扬有利于机构投资者提高收益，机构研报也大多刻意强调官方表态中对股市的利好成分，对风险提示避重就轻。在机构有意识的舆论引导和情绪煽动下，民众逐渐将股市上涨理解为"国家意志"，进而极大放松了对风险的警惕。

　　A股估值泡沫严重脱离经济基本面。在本次股市暴跌启动前夕的2015年6月12日，沪深300、中小板和创业板指数市盈率分别达到23倍，65倍和135倍，上市公司市盈率普遍高于15-20倍的正常区间。大量大盘蓝筹股市盈率超过10 ...

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