目前经济继续维持恢复势头，并对商品市场形成支持。由于短期内大量资金的涌入，商品市场交易量急剧放大，各类品种出现普涨，其中孕育的风险也十分明显。随着经济企稳改善得到确认，看起来宏观经济政策可能转向中性和观望立场。

　　由于违约事件的扩散，信用债市场持续调整。考虑到营改增形成的冲击和经济恢复带来的影响，无风险收益率也出现上升。由于去年下半年信用债市场经历了快速的加杠杆和异常低的信用风险溢价，如果出现一些不利的宏观经济或政策变动，信用债市场出现踩踏的风险值得考虑。

　　美联储继续推迟加息决定，以及日本银行意外的政策立场对市场形成冲击，人民币短期内的压力进一步缓和。从远期汇率水平和主权债费率等市场来观察，中期内人民币汇率仍然存在变数，汇率水平和（或）更加市场化的汇率形成机制的调整似乎不可避免。

　　风险提示：（1）经济脉冲强度和持续性低于预期；（2）货币政策超预期收紧

　　正文如下：

　　一、企业复产将制约PPI持续大幅增长

　　3月份以来，终端需求逐步恢复。例如水泥价格不断抬升；钢材量价提升的过程中合并观察钢厂和贸易商的库存仍在下降；建筑企业订单继续恢复。经济维持脉冲 ...

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