杠杆工具往往会放大股市的波动。分析历史上高杠杆下股灾及其应对经验，对理解杠杆模式以及股市动荡向金融体系和实体经济的传导机制具有重要的理论和现实意义。

　　历史上几次高杠杆下股灾及救市政策

　　1.美国1929年股灾

　　一战后美国经济进入高速发展期，良好的经济环境和投资者的乐观情绪也为股市繁荣创造了条件，道琼斯指数从1921年8月24日的63.90点上升至1929年9月3日的381.17点，涨幅近6倍。当时的监管较为宽松，对杠杆交易几乎没有限制。美国证券公司提供给投资者的贷款额相当于股票总市值的三分之二，市场上总贷款额达到85亿美元，甚至超过了当时美国流通货币的总额。然而在美联储货币政策收紧，控制银行资金流入股市以及提高股票融资门槛等政策的影响下，从1929年10月19日开始，道琼斯指数大幅下跌，在高杠杆交易的助跌作用下，至1932年7月已从最高的376点跌至42点，下跌了近90%。

　　当时美国政府信奉“不干预的自由经济”政策，美联储也没有及时释放流动性。由于缺少实质性的救市政策，市场上流动性越来越匮乏，抛售股票换取流动性的行为愈演愈烈进而形成恶性循环。1929年 ...

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