对于大多数新兴市场国家而言，2016年会是艰难而动荡的一年。在今年1月将新兴市场和发展中国家2016年增长预期调低0.2个百分点后，IMF最新发布的《世界经济展望》再次调低其增长预期0.2个百分点、至4.1%。

　　增长放缓、货币贬值、市场动荡——驱动这一轮新兴市场经济体周期下行的力量究竟来自何方？在BIS（国际清算银行）看来，“全球流动性”是一个最有力的观测指标。

　　BIS的数据显示，2015年三季度，非美地区的非银部门美元计价债务存量为9.8万亿美元，与6月末持平；同时，新兴市场的非银美元计价债务存量也整体持平，保持在3.3万亿美元的水平。BIS被业界称为“央行的央行”，“全球流动性”指标是BIS定期发布的针对全球金融市场融资难易程度的综合衡量指标。

　　BIS经济顾问与研究部门负责人申铉松(Hyun Song Shin)在此前的上海G20央行行长和财长会议上接受了《第一财经日报》独家专访。他表示，全球流动性指标自2009年首次停止增长，表明全球流动性条件可能已经开始收紧，而这对于新兴经济体而言影响巨大。

　　“我们往往认为，经济放缓、商品价格下行、美元升值、 ...

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