东吴证券

　　行业回暖,古越龙山(600059)复苏态势确立:(1)黄酒行业已回暖。2015年黄酒行业收入、利润分别增14%、9%,环比14年出现明显改善。一方面15年白酒企稳复苏,对黄酒的挤压减小,另一方面,15年整风运动对黄酒的影响也接近尾声,中高端黄酒止跌企稳。2016年,随着茅台挺价带动白酒全行业价格上行,预计黄酒行业的成长空间也将被进一步打开,逻辑类似于我们近期重点推荐的小白酒。(2)15年古越龙山(600059)营收企稳回升增3%,1Q16快速增18%,4-5月连发两次提价通知,复苏态势确立,预计16年营收增速超过10%。13-15年,古越龙山(600059)营收增速落后于行业水平,一方面,国企体制下激励机制不充分,另一方面,古越龙山(600059)高端黄酒占比高,受经济下滑和整风运动的影响大,产品结构持续降级,13-15年毛利率同比降4.3%。2015年企稳回升,收入增3%,销量增8%,估计高端酒企稳,增长主要来自于中低档酒,特别是3-10年的中档酒。15年公司梳理了产品结构,量少的进行淘汰,提出要聚 ...

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