二季度企业利润环比缩减的局面不可避免

经过一季度超预期需求侧刺激之后，中国A股反弹在4月见顶回落，这验证了货币和财政逆周期刺激政策对经济企稳回升的效果是边际递减的。在中国经济转型背景下，A股能否实现由流动性驱动切换为盈利回升驱动非常关键。目前种种迹象表明，一季度企业盈利回升势头在二季度没能延续，通胀回升导致未来流动性不大可能继续扩容。而信用违约和地产过度杠杆带来潜在风险，供给侧改革和去杠杆在争议中推进缓慢。目前尚看不到驱动期指大幅反弹的利好。

　　经济未能延续回升势头

　　5月14日，固定资产投资、工业增加值、社会零售总额、财政收支等一系列宏观经济数据相继公布，再次验证了货币和财政逆周期刺激政策对经济企稳回升的效果是边际递减的。

　　数据显示，1-4月城镇固定资产投资同比增长10.5%，低于预期0.5个百分点，低于前值0.2个百分点。虽然房地产投资依旧是亮点，但是民间固定资产投资持续回落，值得警惕。受市场需求疲弱、企业投资意愿不足、市场准入限制的影响，今年年初以来，民间投资增速持续回落。由于民间投资总量较大，增速持续回落将制约固定资产投资增长。

　　实际上，一季度超预 ...

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