东方证券

　　二季度货币收缩并不意味政策转向。央行13日公布的统计数据显示，4月新增人民币贷款5556亿元，社会融资规模7510亿元，广义货币供应量(M2)同比增长12.8%，均低于市场预期。整个二季度信贷和社融都可能均有所收缩。从历史经验来看，一季度的社融和信贷往往是高点，二季度惯性回落。目前，央行主要采取“MLF+PSL+逆回购”的模式进行流动性对冲，但这并不能改善二季度流动性增量资金，且不利于商业银行的流动性管理。此外，六月份美联储不太可能采取加息政策，人民币大幅贬值可能性不大；因此我们认为，4月份CPI符合预期说明整体通胀水平仍在合理区间，为保证流动性稳定，加强商业银行流动性预期管理，央行仍有望进行降准。

　　经济回落不意外，增速放缓重在调结构。统计局发布4月份经济数据，规模以上工业增加值同比实际增长6%，增速较前期回落0.8个百分点，社会消费品零售总额名义同比增长10.1%，较前期下降0.4个百分点。1-4月份固定资产投资累计同比1 ...

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