中国政府债务与评级相近的国家/地区相比处于中等水平，2015年占GDP的40%。但是，中国整体总债务庞大，约占GDP的280%。其中大部分债务来自隶属于政府或与之有关的实体，因此构成主权或有债务。

　　——与政府关联的经济体系债务高企加剧了或有负债风险。中国国有企业 (国企) 负债高于任何其他受评主权，2015年占GDP的比例超过115%。日本 (A1/稳定) 和韩国 (Aa2/稳定) 的国企也在经济中发挥重要作用，但其债务和负债在各自国家2014年GDP中的占比分别为31.0%和28.9%。中国的民营企业债务低于国企且更加稳定，家庭借贷规模适中。

　　——国企负债和银行业风险是我们对主权政府或有负债评估的一部分。在我们的主权评级打分卡中，我们根据非金融国企的债务规模调整对主权政府财政实力的评估。此外，我们依据银行业的规模和财务实力来评估主权政府受该行业突发事件风险的影响程度。我们的定性分析也考虑这两种风险来源之间的重合。我们认为或有负债以不同的金融形式存在，例如担保或地方政府融资平台。

　　——构成实质性风险的国企债务约为GDP的20-25%。其他国家的经验表明，国企 ...

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