中信建投

　　（ 1）公司为装饰纸行业龙头。 主营装饰纸、装饰板等装饰材料。 据测算， 2015 年装饰纸行业产值 100 亿左右，有将近 200家左右的企业，公司营收市场占比 8%左右。

　　（ 2）行业增速放缓，发展空间受限。 从行业上游需求来看，2011-2014 年，我国装饰原纸销量从 44 万吨提升至 72.8 万吨，年均复合增速 13.41%，而 2015 年， 装饰原纸销量同比增速显着放缓至 2.68%，显示出下游需求的增长疲弱。从下游终端需求来看，我国人造板和复合地板产量近年来显着下降， 2015 年同比仅增长5.24%，而复合地板产量同比增速在 2010-2014 年维持 11%-14%范围， 2015 年 1-10 月同比下滑 6.47%。展望未来，装饰用纸行业发展增速放缓的同时，行业集中度将提升，公司市场占比有望提升，但由于整个行业空间限制，公司传统主业的发展将趋稳健。

　　（ 3）2015 年业绩增速放缓， 2016Q1 成长加速。 2011 到 2015年，公 ...

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