投资要点：

啤酒产量持续萎缩，企业集体关厂预示 “抢份额”难以为继。我国啤酒行业14年历史上第一次产量负增长，下滑0.96%；15 年继续下滑5.06%；我们预计16年1 季度依然下滑3-4%。另一方面进口啤酒高歌猛进，过去四年进口量增速均在50-90%之间，16 年一季度仍超过30%。内忧外患动摇了国内生产企业坚持了几十年的“抢份额”战略。15 年至今嘉士伯已经在华关闭了8 家工厂，华润啤酒也关闭1 家，百威英博计划关闭其舟山工厂，且在华多处产能投产情况也不理想。（过去各家公司为了争夺份额即使在对手强势区域也要设厂）。

燕京及其对手的数据和行为表明行业竞争趋缓，增量转向增利。16 年1 季度燕京啤酒销量同比下滑4.56%，但吨酒价上升3.51%；华润啤酒销量增加1%，净利润却增长180%；百威中国的销量下降1%，但EBITDA 率增加0.79pct 达到26.87%；青岛啤酒销量下降5.34%，扣非后净利润却同比增6.06%。百威英博近年来一直试图打开公司市占率极高的广西市场。 ...

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