资产端：收益率下行，债券占比上升

　　资产收益率明显下降。15 年央行多次降息，上市银行贷款收益率平均下滑约 47bp，债券资产收益率平均下行 29bp，资产端总收益率从 14 年末的 4.8%-5.5%，下滑到 15 年末的 4.5%-5%，降幅明显。

　　银行债券配置比例上升。考虑到不良贷款率和信用风险，除了房贷是相对安全的资产外，15 年债券相比贷款的性价比上升，银行愿意增加债券投资规模，叠加地方债置换贷款，均提高了债券投资在银行生息资产中的占比。数据显示，15 年末城商行债券投资占生息资产的比重已达到 41%、超过贷款占比，股份行配置债券占比也上升到 26%，五大行占比平稳在 20%左右。

　　负债端：成本小降，主动负债“以量补价”负债成本小降，净利差收窄。负债端方面，相较 14 年，15 年末银行发行债券成本平均下降 30bp，货币宽松使得同业负债成本大降 110bp；但利率市场化下，存款利率变动较小、仅下行 12bp，使得负债总成本下降幅度（34bp）明显低于资产总收益的下行（50bp）。受此影响，15 年银行净利差继续缩窄。

　　银行“以量补价”，资产 ...

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