投资要点：

调味品主业稳健增长，发展势头良好。2015 年公司实现主营业务收入27.6亿元/+4.4%；归母净利润2.5 亿元/-13.8%，EPS 为0.31 元。分产品看，15年调味品保持稳健增长，实现营业收入26.1 亿元/+12.4%；房地产业务受岐江新城规划调整影响，实现收入4380 万元/-17.6%；皮带轮及汽车、摩托车配件实现收入6027 万元/-15.4%。1Q16 公司实现营业收入7.4 亿元/+13.4%；归母净利润0.66 亿元/+24%；EPS 为0.08 元，1Q16 净利润的快速增长主要归因于公司费用率的下降。根据2016 年经营计划，公司目标实现营业收入31.6 亿元/+14.6%；归母净利润2.9 亿元/+17.2%。

毛利率稳中有升， 费用率有较大增长。公司2015 年综合毛利率为35.07%/+0.59pct，其中调味品主业的毛利率为35.59%/+0.81pct，主要是由于产品结构升级以及阳西生产基地生产效率的提 ...

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