5月份以来，A股再次退守3000点以下，伴随交易量持续收缩，行情活力也越来越弱。如果说4月份的A股可操作性低，那么，5月份以来的A股的可观赏价值也越来越差。

　　我们近期分析提示，日、欧负利率+超级量宽已经走入死胡同，国内一季度的超级货币刺激也出现了“通胀比经济跑得快”的困境，并使得“去产能、降杠杆”的供给侧改革压力陡增。在内外部环境均高度复杂的背景下，2月份以来的A股能以不变应万变、保持箱体波动的“横向突破”局面已经非常不易。

　　过去两年多时间以来，货币环境的高度宽松叠加货币的弃实从虚，令各类虚拟资产价格接二连三吹起了大泡泡，先是炒钱模式的P2P，接着是信用债的高杠杆交易，再到一线城市房价的上涨，甚至令脱离经济大背景的大宗商品期货价格也得到了“咸鱼翻身”的机会。这给股市带来的现实处境和启示性意义是：A股要“复耕”还需有一个土壤修复与重新培育的过程，这即是我们前期反复分析提示的“A股市场需要重构新生态”。当前，我们看到市场新一轮制度建设刚刚开始起步，按照申万三级行业数据，估值 ...

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