申万宏源

　　短期市场LV走势，中期横盘震荡，长期仍欠出清。针对短期市场我们给出了LV的节奏，当前已接近震荡区间的下限，短期V字左半边进行时。最后一跌后，我们将迎来反弹的时间窗口。为什么不是慢熊？慢熊是典型的将11年之后经验用于今天，无论是空间、时间、微观结构、、宏观流动性、牛熊成因都不支持慢熊。当前市场微观结构中绝对收益选手占比依然很高，大部分投资者犹如惊弓之鸟，长期持股信心仍未形成；而两融余额的绝对值也较牛市之初要高，杠杆也并没有清的无影无踪，因此，熊市下跌的特征肯定不同，不能简单套用历史经验。如果是部分市场人士预期的“L”+“L”+“L”，那其实也是快速下跌了。

　　继续高举价值型成长大旗，关注：1)一季报大幅超预期+迪士尼催化的景点旅游值得关注；2)公用事业中的水电和燃气；3)建筑装饰行业中受益PPP的标的依然是景气方向。4)基本面底部不能再差的油服和啤酒等消费品。此外，强周期的表现需关注大宗商品的表现和后续经济复苏预期的演化情况，特别是供给侧改革进度超预期且机构配置处于历史地位的煤炭板块值得关注。高风险偏好的新兴成长在反弹初期也会有不错的表现，军工行业中中报业绩高增 ...

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