中国一季度新增信贷在急速飙升的同时也凸显出一个问题：这剂“强心针”对经济的刺激效果没有以往那么大了。

　　官方数据显示，中国持续的货币宽松政策令当季新增贷款史无前例地增至4.61万亿元，社融规模也创出6.59万亿的历史新高水平。与此同时，中国一季度GDP增速仅为6.7%。

　　然而，《华尔街日报》援引野村分析师江丽(Sophie Jiang)的研究结果显示，若从每增加一个货币单位所能创造出的经济产出角度测算，中国的流动性效率已经大幅下滑，降至记录最低水平，且为2009年初以来的最大降幅。

　　这就是说，中国庞大的信贷刺激措施面临的严峻挑战是：投入更多，而成效减少。路透社上个月下旬曾称，以滚动年化数据来看，现在，中国GDP要达到1元人民币的增长，就需要5元人民币以上的新增信贷，这甚至高过2009年时的水准。

　　这和09年的“四万亿刺激”政策的收效明显不同。当年“大开印钞机”让信贷资金传导到了实体经济，中国经济因此避免了大幅下滑，但这一次，结果可能令人失望。中国或将陷入经 ...

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