上周美联储向市场传递了两个紧缩信号，一是上周二纽约联储声称将在5月25日和6月1日通过小规模抛售国债和MBS进行资产负债表收缩；二是次日美联储4月会议纪发布，态度明显偏鹰派。会议纪要淡化了对全球风险的评估，同时明示了6月加息的可能。市场对此大感意外，并倾向于理解为美联储态度由鸽向鹰的“转变”。会议纪要发布后，美元跳涨0.66%，黄金原油双双承压下挫；同时期货市场隐含的6月加息概率从5月16日的4%迅速上升至5月18日会议纪要公布后的32%。但我们认为，此次出现边际变化的并不是美联储的政策风向，而是市场预期。一方面美联储出售少量国债和MBS并非“突然”的缩表行为，今年2月已有先例，它对于市场而言不是“新信息”；另一方面美联储鹰派发声也一直未断（威廉姆斯 4/13, 洛克哈特5/6, 卡普兰4/12），但前期市场对此“选择性忽略”，甚至形成了6月不加息的“一致预期”，将美元指数打压到93附近，创近16个月以来的新低。在之前的周报中，我们数次强调“加息预期存在向上修复的动力，6、7月年中加息难以排除”、“美元指数在4月FOMC会议后存在超跌，伴随着6月会议前加息预期的升温，中期 ...

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