点评：

布局医用耗材 内生+外延打开超大空间。鱼跃成为中国家用器械龙头企业的同时，积极向医用器械拓展。近年来确立了 “家用医疗器械和医用耗材”的战略，通过内生+外延积极布局医用耗材，一方面研发真空采血管、留臵针、丝线、刀片等耗材，另一方面通过外延加速发展，去年并购了上械集团，获得8000 个品种、1200 张注册证，包括大量稀缺性II、III 类医疗器械注册证，打开新的成长空间。

根据《卫计委统计年鉴》估算，我国医用低值耗材市场过去5 年快速增长，由2011 年186 亿元增长至2014 年413 亿元，复合增长率为22.0%，预计2015 年达496 亿元，未来增速20%左右。我们看好低值耗材领域，市场大、成长快，而且几乎不受降价政策影响（目前承压的主要为骨科等高值耗材）。

外延整合加快公司发展。公司此次定增募集资金不超过25.60 亿元，补充流动资金5.96 亿元，加上一季度报披露的3.48 亿元现金余额，结合公司向医用耗材跨越发展战略，我们认为公司外延预期强烈，并购整合将会成为公司新的增长点。

从历史来看，公司外延整合能力强大。2009 年 ...

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