今年2月底以来美国加息预期延后,经济数据转暖,超发的流动性重新开始在全球“填坑”,全球风险资产经历年初以来难得的“蜜月期”,特别是大宗商品和新兴市场反弹力度较强,市场整体的波动率也出现明显回落与大类资产之间“脱锚”的现象。但全球市场风和日丽的日子并非“稳态”,五六月份仍需关注相关风险因素,市场整体波动性或将回升。

从战术配置的角度,考虑到全球经济复苏出现阶段性扰动、美元短期回升压力增大、英国脱欧等政治风险事件发酵的可能性,市场风险偏好阶段性将受到压制,股票、大宗商品等风险资产短期或将进入调整期,发达市场利率债以及黄金等避险类资产或将再度走强。

股市:

“价值型成长”回归

从各国股市的收益率拆分情况看,年初几个月市场整体下跌的主要原因还是由于年初两个月风险偏好下行带来的“去估值”过程,企业盈利增速与股息率保持相对平稳。

包括中国在内的新兴市场股市整体估值较为中性,如果商业周期出现趋势性改善或结构性改革有实质性推进,今年依然有战略配置性机会。目前来看,虽然企业盈利增长整体仍为负,但是幅度持续收窄,中期来看可能会出现预期差较大的方向 ...

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