海通证券 李明刚

　　投资要点：

　　公司业务主要集中在动物营养品、香精香料、新材料三大领域。公司动物营养品主要包括维生素、虾青素、胡萝卜素等产品，在维生素领域，公司是仅次于DSM 的全球第二大的维生素A 和E 生产企业；公司香精香料品种繁多，多个产品已经是全球产量最大，公司山东厂区是国内最大的香原料生产基地；公司新材料主要集中在PPS 和PPA，产品已经由培育期转向收获期。

　　国内外养殖链景气度提升，维生素需求增速提高。饲料添加是维生素需求的第一大领域，占维生素总需求的70%以上（不包括VC）；2016 年以来，海内外养殖产业链相继复苏，带动处于养殖产业链后端的维生素需求增长的提高。养殖产业链的复苏对维生素需求的拉动主要体现在两个方面，第一，养殖产业链景气度提升，禽畜价格上涨，养殖户会逐渐加大畜禽的补栏，从而推 ...

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