报告名称：顺网科技(300113)定增20亿加码泛娱乐平台建设 并购汉威夯实大游戏版图
报告类型：深度分析
报告日期：2016-06-06
研究机构：中金公司
研究员：印培,孟玮,陈昊飞
股票名称：顺网科技
股票代码：300113
页数：18
简介：公司近况
1）顺网科技6月4日发布公告，拟增发不超过0.66亿股，募集资金不超过20亿元，锁定一年。募集资金将全部用于公司泛娱乐运营平台建设项目，其中版权储备与开发5.7亿元、网络游戏运营平台4.6亿元、虚拟现实娱乐运营平台3.5亿元、电子竞技运营平台3.5亿元、数字化营销平台1.2亿元和数据基础服务设施建设1.5亿元。发行价格不低于发行期首日前20个交易日股票均价的90%或前1个交易日股票均价的90%。公司自2016年5月9日起停牌，6月6日复牌。停牌期间中信传媒指数下跌0.23%。2）公司拟以5.75亿元收购汉威信恒展览有限公司51%股权。
评论
1.推进互联网泛娱乐平台的发展战略，突破行业发展瓶颈。为应对行业增速放缓，公司将打造包括版权储备与开发、网络游戏运营平台、电子竞技运营平台、虚拟现实娱乐运营平台、数字化营销平台与数据基础服务设施综合一体化的泛娱乐运营平台，将业务类型和产品线延伸至影视、电竞和虚拟现实等领域，并探索除了游戏联运之外的商业模式。多品类的泛娱乐文化产业布局是公司在页游增速放缓的背景下的自我突破，展现了公司长期转型的决心。
2.秉承平台化的运营思路，显著放大协同效应。公司新建的综合性泛娱乐平台将基于大数据分析，有针对性地对相关版权资源进行采购与开发，继而通过网络游戏运营平台、电竞运营平台与虚拟现实内容运营平台等三大平台之间的相互导流和联动形成正向循环，平台级产品的定位十分明晰。同时，公司的数字化营销平台将改变现有的网络广告平台以点击次数进行收费的模式，通过实时竞价提升现有的广告位的单价与运营效率，并与其他运营平台协同提升各平台的精准营销价值。
3.51%控股China Joy会展方，夯实泛娱乐产业资源。上海汉威是China Joy会展的组织方，具有极强的行业影响力。公司将与汉威在产品研发、资源整合、用户开拓等方面实现强强联合，尤其是掌控手游、电竞、虚拟现实等产业的核心资源，为泛娱乐平台的转型奠定坚实的基础。估值建议
预计2016~2017年净利分别为4.7和6.4亿，若汉威收购成功，则2016~2017年净利将分别增厚至5.02和6.82亿。停牌前价格对应市值为306亿（考虑本次定增），对应2016年市盈率为61倍。考虑到泛娱乐化布局带来的估值提升，以及控股汉威带来的业绩增厚，上调目标价14%至49元，对应2016年市盈率73倍，维持推荐。
风险
并购失败、项目进程不达预期。

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