报告名称：常山药业(300255)与NantWorks合作肝素制剂出口美国并引入多个重磅抗癌创新药 未来发展空间巨大
报告类型：点评报告
报告日期：2016-06-05
研究机构：方正证券
研究员：崔文亮
股票名称：常山药业
股票代码：300255
页数：7
简介：公司公告，与NantWorks 签署合作协议，公司及子公司常山香港与NantWorks 及其控制的下属子公司NantHealth 、NantPharma 以及NantBioScience 合作，开展多方面合作。
西地那非预计今年年底前获批上市，明年开始贡献利润。艾本那肽预计7月份完成I期临床，年底进入II期临床，且III期临床有望通过延展的方式与II期临床合并，从而大大减少临床试验的时间，预计顺利的话2017年年底完成全部临床，2018年或者2019有望上市。
新医改三医联动以降低药价为切入点和突破口，我们看到，在医改试点省份，严重同质化的仿制药价格正在大幅下降，辅助用药和疗效不明确的利益品种正在受到全所未有的限制，连部分创新药品种都通过大幅降价的方式来换取进入医保和销售放量，与此同时，仿制药一致性评价的启动，也大幅提高了未来仿制药的成本和门槛，因此，国内医药行业正在面临重新洗牌。而我们看到，公司除了多个低分子肝素制剂、达肝素、那曲肝素等刚性需求品种继续保持稳健较快增长外，还有二仿的西地那非即将上市，空间较大。中长期看，公司将实现多个低分子肝素制剂出口美国、欧盟规范市场，不仅空间巨大，而且是规避国内医药行业系统性风险的方式。同时，公司借助最强大的合作伙伴NantWorks，陆续引进多个1.1类创新药，布局糖尿病、抗肿瘤等巨大适应症领域，推动公司未来3~5年持续发力。可以说，规避国内药品降价最好的两个方向制剂出口和创新药，公司都进行了布局，而公司当前市值还不到70亿元，今年估值仅35倍，是非常好的中长期布局品种。
公司放杠杆员工持股计划购买成本及向董事长超高比例定增价格提供安全边际。公司15年7月份实施了1:1（5000万配5000万共计1亿元金额）放杠杆的员工持股计划，购买成本7.17元/股（除权后价格），计划将于今年10月份以后开始可以卖出股票，并于明年1月份之前清算。向董事长及金鹰基金定增8亿元，其中董事长高树华先生参与6亿元，定增价格6.89元/股（除权后价格），定增已经于3月9日获得中国证监会发行审核委员会审核通过，预计资金到位后，有望在外延式并购方面超出市场预期。
盈利预测及投资建议。暂不考虑定增影响，我们预计2016~2018年净利润分别同比增长25%/26%/30%，EPS分别为0.23/0.29/0.38元，当前股价对应估值分别为36/28/22倍，考虑到公司定增资金到位后，有望在外延式并购方面出现超预期的因素，且下半年4季度即面临估值切换，维持“强烈推荐”的投资评级。
风险提示：国内制剂销售低于预期；制剂出口认证低于预期。

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