报告名称：惠博普(002554)高成长、低估值的油服标的
报告类型：深度分析
报告日期：2016-06-05
研究机构：方正证券
研究员：李大军
股票名称：惠 博 普
股票代码：002554
页数：16
简介：公司要点：1）专注油气处理工艺，实现装备到EPC 业务突破，开启新一轮快速发展期；2）布局环保、燃气、管道等业务，提供公司持续发展动力；3）股权激励要求未来业绩高增长，行权条件为2015-17 年扣非后归母净利润不低于1.50、2.15、2.79 亿元；4）收购安东DMCC40%股权，2016-18 年将为公司贡献1.04、1.35、1.66 亿元。完善油服产业链，共享市场，实现协同效应。
低油价下惠博普业绩稳健原因：1）油田工程建设处于产业链后端，受低油价冲击小；2）主要作业区域中亚、中东，为稳产增产地区；3）积累海外业绩品牌，低油价下竞争优势凸显；4）收购安东DMCC，完善收入结构，增强稳健性。
未来有望实现30%以上增长的动力：1）油价回升，油田EPC订单有望加速落地，公司重点业务区伊拉克、哈萨克斯坦、巴基斯坦市场潜力大；2）“十三五”期间，“一带一路”沿线国家大量炼厂、天然气发电、油气管道、光伏、基础设施等投资规划，为公司EPC 业务提供发展机遇。3）与安东合作形成一体化服务能力，区块总包服务模式有望实现业务二次飞跃。
环保、管道业务布局奠定发展潜力：1）在含油污泥/老化油处理、储罐清洗等领域具有技术优势，环保政策趋严，环保业务发展势头强劲，未来年净利润有望实现上亿规模。2）构建管道一体化技术服务能力，受益数十亿元管道服务市场空间。已布局数字化管道、管道内检测等业务，未来或将通过外延方式完善管道外检测、抢维修服务体系。
盈利预测：不考虑DMCC 业绩贡献，预计惠博普2016/17/18 年净利润分别为2.52/3.58/4.68 亿元，EPS 分别为0.47/0.67/0.87 元。考虑DMCC 业绩贡献，预计惠博普2016/17/18 年净利润分别为3.56/4.93/6.34 亿元，增发后摊薄EPS 分别为0.58/0.80/1.03 元，对应PE 分别为25X/18X/14X。
股价催化剂：大额订单落地；非油田EPC 项目取得突破；一体化总包服务业务取得突破。
风险提示：油价大幅下跌风险；安全生产风险；地缘政治风险。
