海通证券 荀玉根

　　核心结论：①宏观和产业周期角度看市场中期趋势：熊市主跌浪已经结束，步入存量资金博弈的震荡市。短期进入震荡市中爬小山坡阶段。②短期反弹主逻辑是创新，5月30日全国科技创新大会是个起点，国企改革如推进将增添新力量，期间海外因素会有些干扰。③20-30倍PE白马成长股为底仓，30-50倍高成长股做波段，如新能源/智能汽车、体育娱乐等，主题关注国企改革中资产注入和壳价值类公司。

　　震荡市的小山坡

　　端午节前三个交易日市场微幅下跌，上证综指跌0.39%，创业板指跌0.84%。端午节期间欧美股市下跌，节后A股如何演绎？我们维持之前判断，6-12个月的中期震荡市格局不变，1-3个月的短期进入震荡市中爬小山坡阶段，期间海外因素会有些干扰。

　　1. 分析市场：风险偏好是短期主要矛盾

　　中期仍是震荡市格局。如果将市场单边上涨定义为牛市，单边下跌定义为熊市，区间波动定义为震荡市，91年来A股经历了五轮“牛市-熊市-震荡市”交替。牛市、熊市大多发生在宏观面剧烈波动的背景之下，牛市中伴随着流动性或经济基本面明显改善，而熊市则往往伴随着经济下行、流动性收紧的宏观 ...

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