投资要点：

　　宏观专题：上游投资、OPEC 策略与油价周期

　　上游投资对产出的滞后效应：非OPEC 国家的生产活动更为市场化，大型石油公司年度资本支出紧随油价变动，页岩油的投资水平则取决于油价是否持续低于盈亏平衡点。资本支出传导至原油产量约需1-2 年，而页岩油传导较快，约半年时间。14 年以来油价下跌，大型石油公司投资减少，可能导致未来一段时间产出的下降。而OPEC 国家投资并未明显下降。

　　OPEC 的石油策略与油价周期：历史上，非OPEC 国家的竞争压力曾引发OPEC 竞争策略的剧烈变化。1981-85 年，OPEC 曾试图减产保价，却在非OPEC 国家竞争压力下遭遇全球市场份额和油价同时下滑。此后OPEC 于1986-2004 年间转而采取低价竞争策略，不断扩大产出，夺回市场份额，油价则维持在较低水平长达近20 年，直至2005 年后新兴市场需求快速增长，非OPEC 国家无力提高产能，OPEC 才重新主导全球供给，得以坐享高油价带来的额外收益。而2012 年以来，美国页岩油产量剧增，再次威胁OPEC市场份额，沙特等国家决定再次采取竞争性扩产政策，以挤 ...

全文地址：https://bbs.pinggu.org/thread-3814337-1-1.html