中泰证券

　　[摘要]

　　投资要点：

　　业绩反转继续，今明两年公司利润增速仍将显著高于收入增速，短期内净利率10%绝非终点。在收入保持稳增的同时，未来两年公司三项费用率和所得税率仍有下降空间——在当前公司产能持续偏紧状态下，不会大幅增加销售人员和营销投入，销售费用增长低于营收增长，管理费用率和历史均值相比仍处较高水平，财务费用率随着低息贷款替换及集中资本开支减少也会逐渐下降，而所得税率通过母子公司调节及营改增调整有望继续下探至12%左右水平，同时总体成本随着海外产能布局及进口限制放开也将稳中趋降，从而今明两年公司利润增速仍将显著高于收入增速。公司净利率历史高点15%-17%有其特殊原因，目前达到比较困难，但10%也绝非终点 ...

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