【财新网】 5月，各个监管机构纷纷趋严、融资条件收紧，是导致金融数据下滑的主要原因，也是导致固定资产投资超预期下滑的关键。我们认为，鉴于5月固定资产投资已经出现明显的下滑迹象，未来政策层会对过紧的监管政策进行修正，对于未来的金融数据和投资数据不宜过度悲观。

　　5月，M2同比增长11.8%，前值12.8%，预期值12.5%。当月社融新增6599亿元，前值7510亿元，去年同期值12200亿元。M2和社融均较大偏离预期值和前期向好轨道。此外，5月地方债总发行量较4月大幅减少至5500亿元左右，并非社融下移和M2偏离预期的罪魁祸首。

　　我们认为，5月金融数据下滑并非由于实体经济融资需求的下滑，而是各个监管部门的全面收紧。主要证据包括：

　　（1）根据口径，5月城投债的净融资额为135亿元，与之前的千亿元以上的水平差距甚远，在城投债的市场偏好仍强的状况下出现这种现象，发改委、交易所等相关部门的监管收紧或是重要原因，6月社融中债券融资减少397亿元，同比少2107亿元，就是重要的证据；

　　（2）根据数据，5月沪深两市的增发家数从4月的66家下降到5月的 ...

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