中信证券

　　投资要点

　　导购返利与海淘业务双轮驱动。淘粉吧(834805)创立于2010年6月，公司主营国内电商导购返利业务，其主打平台"淘粉吧(834805)"当前拥有近5,000万注册用户，日活跃用户100万，是国内老牌导购返利平台。2016年公司基于"淘粉吧(834805)"流量基础新增海淘业务，主打海外官网直邮导购模式，顺应国内海淘趋势发展迅速。公司2015年实现收入与净利润为12,275万元（+25%）与2,755万元（+32%）。

　　导购返利业务：贡献稳定现金流，未来增长稳定

　　盈利来源为商家提供的销售佣金分成。公司基于淘粉吧(834805)平台主要为淘宝和天猫商家导流，商家基于交易，向淘粉吧(834805)支付销售佣金，淘粉吧(834805)将部分佣金返还于购买商品的消费者，消费者通过淘粉吧(834805)平台购物可以实现购物优惠，商家获得引流，淘粉吧(834805)赚取销售佣金分成，三者共赢形成商业闭环。

　　国内电商导购返利行业增长平稳，业内竞争缓和。根据测算2012年导购返利网站GMV渗透率在1. ...

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