预期的摇摆，脆弱的平衡。2016 年上半年宏观经济整体表现出一种非常脆弱的平衡，即便短期小幅的经济数据波动，都可能对市场预期造成巨大的影响。与相对平稳的宏观经济数据相比，市场预期的剧烈变动背后所隐含的可能是对宏观调控政策信心的逐渐並失。宏观政策方向与实体经济表现的差异性逐渐显现，频繁托底的稳增长政策边际效用递减，结构性改革的期望持续落空，使得市场对于宏观经济政策的有效性产生了质疑，同时对中长期经济的前景产生担忧。中国经济无疑仍处于改革开放以来罕见的长周期下行当中，且尚未见到明显拐点出现的迹象。

　　稳增长政策效应减弱，平稳背后难规复苏因素。仍当前的情况看，年内宏观经济或许仍能维持相对平稳的增速，但在波动极小的GDP 增速背后可能是更大的不确定性。原因在于经历了数年的政策反复托底和稳增长之后，政策效应已经在逐步减弱，政策空间也在不断缩窄：一是针对三大需求的稳 ...

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