●未来中国经济增长逻辑重构的关键在于杠杆和资本存量的调整与修复，这是下半年市场整体呈现区域波动的决定性因素。沪综指2638点是底部，创新低是小概率事件，下半年核心波动区域为2800-3200点。

　　●建议沿着两方面“确定性”寻找超额收益机会：一方面，创新周期带来的行业景气即将到来，供应链景气反转是大概率事件，预期拐点就在下半年或明年；另一方面，2016年一季度出现ROE拐点的消费涨价行业景气度持续向好。

　　●下半年投资组合推荐：泸州老窖、双象股份(002395)、信质电机(002664)、深天马A(000050)、信维通信(300136)、海源机械(002529)。

　　⊙上海证券研究所策略研究部

　　5月9日，《人民日报》刊登了《开局首季问大势》的权威人士谈当前中国经济的文章。我们认为，权威人士对于之前许多模糊不清、甚至存在分歧的经济面、政策面的判断给予了定调——经济“L型”是一个阶段，不是一两年就能过去的，刺激是一没空间，二没必要；供给侧结构性改革要挑大梁；通胀和通缩都缺少根据，货币宽松要画上休止符；实体、金融都要去杠杆，股市、汇市、楼市的政策取向要回归到各 ...

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