核心观点：

　　脱欧成真？困难。

　　首先，民意调查由于样本容量小及选择性偏差问题，总会低估维持现状的支持率，从过往欧洲历次公投结果来看，民众总是倾向于维持现状；其次，6 月16 日的留欧议员被刺事件使得留欧支持率扭转上升；再次，考虑到英欧经济相互渗入较多，分开是两败俱伤，谁都没有做好plan B，即便真的公投结果是脱欧，考虑到史无前例的贸易规则不确定性、金融行业剧烈冲击、欧盟在英就业人口变动、英镑剧烈贬值、全球经济金融风险的溢出效应、来自各国主权的施压，英国是否会真的执行也存在变数。

　　脱欧后果？严重。

　　首先，市场对于脱欧一直没有充分price in，资产波动率提升幅度还不及811 汇改与2 月全球股市暴跌之时；其次，脱欧后果恐将比92 年英镑脱钩马克严重，当时是“德国马克强+英国英镑弱”，主动脱钩的是弱方，因此情绪扩散效应有限，这一次是“英国较好+欧盟其余较弱”，主动脱欧的是强方，这将是两败俱伤的结果，叠加当下的全球经济萎靡及风险偏好脆弱，恐慌情绪蔓延更为严重。

　　因此在后果很严重且price in 不充分的情况下，一旦事件成真，全球风险偏 ...

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