广发证券发展研究中心策略团队认为，由于“存量经济”的格局没有打破，宏观基本面和盈利波动对市场影响仍然不大，估值变化是决定下半年市场波动的核心因素；对估值的判断是震荡下行，市场进入“慢熊格局”；从国内外“慢熊”的经验来看，抱团方向是“X”+消费。

　　2013年至今，A股盈利窄幅波动，与市场波动的关联度明显下降，估值变化决定市场趋势。广发证券策略团队预计下半年A股盈利仍将处于窄幅波动区间之内，估值变化仍将是决定下半年A股方向的核心因素。而影响估值的两大因素主要为利率和风险偏好。

　　目前，在“经济平稳+温和通胀”的组合下，货币政策没有进一步放松的必要性，央行货币政策倾向于以短期货币工具平抑流动性，而不是降息降准。在金融监管加强的背景下，债市也面临“去杠杆”的压力。广发证券策略团队认为，利率水平或已见底，难以为估值提供支撑。下半年利率水平或将进入弱回升通道，使估值面临压力。

　　其次，改革与转 ...

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