投资要点

　　英国脱欧公投放飞“黑天鹅”。在上周周报中我们提到，外围最大的不确定性来自英国退欧公投。最终，英国公投脱欧方获胜，51.9%对48.1%的得票比，明显偏离了之前的民调预期，放飞了“黑天鹅”。全球市场似乎进入了不可知区域，历史上确实找不到任何可比的事件样本。我们认为，短期来看这次英国公投脱欧的结果确实超预期，但从中长期来看，英国脱欧有必然性。没有永远的盟友，只有永远的利益，对英国而言，留欧的红利在边际减弱，而边际成本却在增加，发展下去，脱欧本来就是时间问题。

　　事件将进一步发酵，全球风险偏好下降。公投结果出乎市场预料推高全球对“安全天堂”资产的追捧，其中包括美金，日元和黄金。我们认为，市场需要继续消化脱欧影响，风险偏好短期难恢复。英国脱欧并不简单和孤立，背后折射出欧洲诸国在欧盟统一框架下，经济(比如货币，财政政策)，社会(比如移民)等一系列政策的协同性下降。对金融市场而言，可能市场要消化脱欧在“时间”及“空间”上的持续影响。

　　英国实际脱欧的相关议程依然较长，不确定性和连锁事件不容忽视。此次脱欧公投并不具有法律上的约束力，之后数日到数周内英国议会将通过法案 ...

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