仓位已高，消耗博弈。过去两周的路演交流中，乐观派投资者明显增加，相对收益投资者和绝对收益投资人的仓位都已经进入到高水位区域。少数投资者甚至认为当下类似14年7月前的行情，行情启动只缺一把点火器。但我们认为，在市场微观结构改善前，趋势性行情尚缺乏微观基础。第一、截止16年1季度，证金公司救市持股约2万亿左右。A股当前的股东结构导致股份短期波动更多是博弈因素，不会引发和基本面之间的相互催化。第二，自15年6月5178点以来股市的三轮调整，每次调整都以快速的节奏完成。上方套牢筹码在下跌过程中很难有换手机会，未经长时间释放，这将制约市场上行空间。在微观筹码结构改善前，高仓位下市场存量博弈仍然是个消耗战。 吃饭，还是买单？存量博弈的精髓在于集中力量在有限的领域集中突破，从而获取结构性超额收益。但过去一周，这一博弈行为有进入消耗战的趋势。第 ...

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