核心观点：6 月30 日，沱牌舍得集团国有股权转让及增资扩股交割正式完成，与我们前期预判时点高度一致，更加坚定了我们的推荐逻辑。我们认为天洋集团介入时点（去年11 月）超预期，目前营销改革初显成效，驱动1-5 月收入实现35%左右增长，下半年天洋集团正式入主将彻底完成公司民营化改制，经营效率将显着提升，业绩有望迎来加速增长。综合来看，我们认为公司在营销、管理方面改革力度空前绝后，名优酒品牌积淀背景下白酒主业增长具备高弹性，未来2-3 年公司收入复合增速有望达到30%以上，百亿市值值得期待。目标价29.4 元，重申“买入”。

营销改革初显成效，预计上半年收入增速在35%左右。（1）天洋介入时点超预期：去年11 月天洋集团开始介入公司改制销售体系，而之前市场普遍认为是今年2 月份。（2）梳理产品线，发力中高端系列：公司逐步减少产品线，清理贴牌、区域性品牌，发力中高端产品，1-5 月高端系列品味舍得、舍得酒坊增速达40%左右，中端陶醉和沱牌特曲增速达15-20%，预计上半年整体收入增速在35%左右。（3）收缩销售区域，聚焦强势市场：公司一改以前大而全的市场策略，收缩调整销售区域深度 ...

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