一周回顾：市场风险偏好有所回升，局部活跃。在英国脱欧引致全球股市重挫、人民币贬值、年中流动性阶段收紧、资本市场监管力度仍在加强、6 月PMI 回落、大股东减持力度较大等多重压力下上周指数表现相对强势，反映投资者风险偏好有所回升。上证综指反弹2.7%，成交量也有所上升。从行业和主题来看，受中俄联合声明及南海争端等事件催化影响，军工板块上周领涨市场；供给侧改革和国企改革双重驱动下，中上游尤其是有重组预期的国企表现强势；中报期即将来临，业绩预增或有高送转预期的公司也表现较好。

　　市场展望：情绪回升推动结构性机会。我们在近期发布的下半年策略展望《脱“虚”向“实”》中强调，虽然综合多方面指标还难以得出A 股估值已经见大底的判断，但前期剧烈杀估值的阶段可能已经接近尾声。未来市场仍处于节奏略缓的“价值回归、脱虚向实”的过程，但预计这一过程不会一蹴而就。考虑到市场已经连续下跌较长时间、年中季节性流动性偏紧的阶段已经过 ...

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