投资要点：

造纸周期底部向上，成本下降产成品涨价。造纸行业经过6 年多的供给侧改革淘汰落后产能，目前行业供需基本平衡。受益于行业集中度提升，大型纸企规模效应逐渐显现，在某些纸种具备定价权，上半年白卡等纸数次宣布提价，同时纸浆原材料成本下降。从2016 年1 季度造纸行业利润增速重回两位数，且利润增速高于营收增速，盈利能力显著改善。

造纸龙头产品定位高端，产业链配套增强盈利能力。公司为国内前三A 股第一的造纸龙头企业，公司不断优化纸张产品结构，提升高档纸品种占比，高档纸营收占比由2014 年的71.9%提升至76.9%。公司在全国均有产能布局，包括湛江、湖北黄冈、山东寿光等几大主要生产基地，近年来通过配套各地制浆、造纸和热力发电产能，不断提高原料、能源自给率同时节约运输成本，实现盈利能力的 ...

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