一、市场总体研判

　　大类资产：

　　1)供需结构调整导致短暂错位：需求端继续缓慢下行，供给端调整受到行政和市场化加快的影响而出现超预期导致持续低库存特征。同时抬升了通胀预期的弹性。

　　2)资产配置上寻求低估值且相对安全的资产，规避高估值虚拟或是有毒的资产。

　　3)工业商品类资产的相对强势反映了低估值+低库存特征，同时约束需求，但整体供需结构在边际改善。

　　A股观点：

　　1)由于经济和流动性层面没有显著的边际变化，短期市场模式仍将是存量资金博弈。

　　2)目前市场形成的一致预期是：跌幅有限，指数上涨幅度不会太高。博弈在下半年会增加，且资金在四季度可能会比三季度更冲动。

　　3)预计指数将延续区间震荡的模式，需要不断降低所谓“吃饭行情“的预期高度，三季度末四季度初可能会更好。区间走势的临界点可能源于政策或是经济基本面超预期(国内四季度或是三季度海外)的变化。

　　债市观点：

　　1)综合来看，各项公布 ...

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